Bij het verkopen van hun bedrijf weten veel ondernemers niet wat de rol is van cash en debt free. Dit terwijl het grote impact kan hebben op het geldbedrag dat je als ondernemer uiteindelijk op je rekening gestort krijgt. Cash & Debt free is daarom niet alleen belangrijk voor jou, maar ook voor de potentiële koper van jouw bedrijf. Het is dan ook goed om precies te weten wat er bedoeld wordt met cash en debt free. Om je daarbij te helpen lichten wij de belangrijkste ‘to know’-aspecten nog even voor je uit.
Wat is cash en debt free bij overnames?
Bij bedrijfsovernames zien we de term cash en debt free vaak terugkomen.
"Een cash en debt free waardering van jouw bedrijf houdt in dat jouw bedrijf bij overdracht vrij is van overtollige liquide middelen en schulden. In de praktijk wordt er bij de marktconforme waarderingsmethoden uitgegaan van een cash en debt free waardering."
Simpelweg betekent het dat je overtollige winsten uit het verleden dus uit mag keren, nadat je eventuele schulden gecorrigeerd hebt. Wel moet een potentiële koper de dagelijkse bedrijfsvoering kunnen doen. Daarom dat we praten over overtollige cash. Er moet namelijk altijd een gezond werkkapitaal overblijven. Je kan dus niet altijd alle cash uit je bedrijf kunnen trekken. Meer hierover verder op dit blog.
Enterprise value cash en debt free
Om even een stapje dieper te gaan zit er dus een verschil tussen de waarde van je onderneming (enterprise value) en de waarde van je aandelen bij verkoop (aandelenwaarde).
"Om van ondernemingswaarde tot aandelenwaarde te komen worden rentedragende schulden en debt-like items van de ondernemingswaarde afgetrokken en overtollige liquide middelen en cash-like items erbij opgeteld. We praten dan over een enterprise value die cash en debt free is."
Afhankelijk van de hoeveelheid liquide middelen en rentedragende schulden in de onderneming kan er dus een flink verschil zitten tussen de waardebepaling van het bedrijf (ondernemingswaarde) en werkelijke opbrengst bij bedrijfsverkoop (aandelenwaarde). Ik heb wel eens meegemaakt dat iemand een bieding van 5 miljoen euro kreeg, maar uiteindelijk maar 4 miljoen op zijn bankrekening kon bijschrijven. In dit bedrijf zat namelijk nog een hoeveelheid schulden. In een andere situatie heb ik meegemaakt dat een ondernemer juist nog enkele tonnen -bovenop de biedingsprijs - kon bijschrijven.
Voorbeeld cash en debt free
Zie hieronder een simpele voorbeeldbalans van een bedrijf op overnamedatum (31-12-2022). Hierin zien we dat de liquide middelen €1.500k bedraagt en de langlopende schulden €600k. In dit voorbeeld wordt de onderneming cash en debt free gewaardeerd op €5.000k (ondernemingswaarde). Als we de overtollige liquide middelen erbij optellen en langlopende rentedragende schulden ervan aftrekken, komen we op een aandelenwaarde van €5.900k. In dit voorbeeld is geen rekening gehouden met een werkkapitaal correctie en overige cash en debt-like items.
Cash like items
Om goed beslagen ten ijs te komen nemen we je graag wat dieper mee in ‘Cash-like items’ en ‘Debt-like items’. Laten we met de eerste beginnen. Naast overtollige liquide middelen is het ook van belang om rekening te houden met cash like items en niet-operationele activa. Het is bedrijfsafhankelijk of deze daadwerkelijk als cash item worden gezien. Voorbeelden van cash like items en niet-operationele activa kunnen zijn:
- Vennootschapsbelasting vorderingen
- Langlopende lening vorderingen
- Waarborgsommen
- Te hoge debiteuren voorziening
- Latente belastingvorderingen
- Ongebruikte machines
Debt like items
Alle langlopende rentedragende schulden worden gezien als debt items. Er zijn echter ook posten die gezien kunnen worden als debt like items. Ook kan het voorkomen dat er niet-operationele schulden in de onderneming aanwezig zijn die betaald dienen te worden na overnamedatum. Ook dit verschilt weer per bedrijf. Voorbeelden van debt like items zijn:
- Nog te betalen vennootschapsbelasting
- Nog te betalen managementfee
- Leaseverplichtingen
- Overlopende rente
- Te betalen dividend
- Bonusbetalingen
- Ontslagvergoedingen
- Te hoge voorziening vakantiedagen
- Transactiekosten
- Uitgestelde CAPEX, achterstallige CAPEX of achterstallig onderhoud
- Openstaande claims
Cash like items en debt like items worden vaak pas bepaald tijden het financiële due diligence onderzoek. Het is dan ook een onderwerp dat vaak terugkomt tijdens de definitieve onderhandelingsfase, maar wat je dus al bij het maken van de Letter of Intent kunt adresseren.
Cash en debt free en werkkapitaal
Naast liquide middelen en schulden is het netto werkkapitaal ook een belangrijk aandachtspunt om van de ondernemingswaarde tot de aandelenwaarde te komen. Het werkkapitaal van een bedrijf verandert continu. Het kan bijvoorbeeld zijn dat op overnamedatum je debiteurenpositie lager is dan normaal en je crediteurenpositie hoger dan normaal. Dat betekent dat er meer geld is ontvangen en minder is uitgegeven. Je liquide middelen positie is dan dus hoger dan gemiddeld.
"Om te voorkomen dat een koper na overname in liquiditeitsproblemen raakt wordt hier een correctie voor gemaakt. De verkoper dient een bepaald bedrag aan liquide middelen in de onderneming achter te laten om het werkkapitaal te financieren. Niet alle liquide middelen op overnamedatum kunnen in dat geval worden uitgekeerd."
Het is gebruikelijk om een normale netto werkkapitaal stand te bepalen op basis van de maandstanden van de afgelopen 12 of 24 maanden. Ook de werkkapitaal correctie en het bepalen van een normale stand van het netto werkkapitaal zorgt in veel gevallen voor discussie. Het valt aan te bevelen om hier een bedrijfsovernameadviseur voor in te schakelen.
Cash en debt free bod op een onderneming
Nog even een stuk tekst gericht op potentiële kopers. Als koper zijnde is het van belang om altijd uit te gaan van een cash en debt free waardering als je besluit een non binding offer te doen op een bedrijf. Maak jouw aannames op het gebied van ondernemingsschuld goed duidelijk in de voorwaarden die je aandraagt als je een bod uitbrengt. Maak ook een duidelijk onderscheid tussen de echte hoofdzaken en de bijzaken, zodat er heldere afspraken gemaakt kunnen worden.
Voor advies en begeleiding op het gebied van bedrijfsverkoop mag er altijd contact worden opgenomen met één van onze experts. Maak vrijblijvend een afspraak.
